野村投信 - 【台股操盤人筆記】長痛不如短痛,加速升息不一定是壞事
2022/06/23
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野村腳勤觀點:

 三星用了最驚嚇的方式面對庫存問題
 南韓大廠三星電子上週宣布,暫停電視、手機晶片及關鍵零件採購訂單至7月底,這不僅打響了庫存調整的第一槍,更導致相關供應鏈股價應聲重挫。雖說庫存的確令市場擔心,但這次股價下跌更多是反映三星過於極端的作法,依照過往經驗,下游廠商會先向供應商減少未來幾個月的訂單(可能減少3成),而非像本次直接取消未來一個半月的訂單,單就減少訂單數量而言,兩種方式差異並不大,但後者對市場的驚嚇卻會更大。對於三星而言,其終端市場(電視,智慧型手機)剛好是需求放緩的重災區,所以才會採取如此極端的方式,不過就股價反應來看,現在可能已經連未來財測下調後數字都已經提前反映,也許等未來財測真的下調之際,股價下跌幅度反而沒有想像的重。
經理人視角:
 大盤利多因素:
 (一)  中國復工及刺激政策:中國陸續解除封城,並出台各項刺激經濟政策,有助風險情緒及需求轉佳
 (二)  股票相當便宜:目前台股本益比約11倍,低於近五年平均水準,對於外資具有相當吸引力
 (三)  電動車需求持續升溫:電動車、伺服器的需求持續升溫,可望帶動台灣相關供應鏈商機
 大盤利空因素:
 (一)
  美國通膨持續創高:美國5月CPI +8.6%高於預期,市場擔憂Fed升息幅度加快加大
 (二)  聯準會加速升息:聯準會6月升息3碼,全年預期升息13碼,加速升息使得經濟硬著陸的風險增加
 (三)  半導體庫存修正:終端需求放緩導致廠商庫存高達3個月,庫存難以去化恐影響企業營收及獲利
 長痛不如短痛,加速升息不一定是壞事
 
隨著通膨持續創新高、聯準會6月一口氣升息3碼,大家現在最關心的問題是:美國經濟會不會「硬著陸」?事實上目前確實看到美國經濟可能放緩,但整體而言還不至於到衰退地步,目前美國經濟並不算太差,整體就業市場仍然熱絡,且人民資產水準相當高,目前家庭淨資產仍有約150兆元,相比每年家庭總支出約20兆,就算經濟真的出現衰退風險,人民也有足夠的餘裕來應對。這也呼應聯準會6月升息的做法,趁著美國經濟基本面還算不錯,先把利率快速拉高對抗通膨,只要通膨能夠順利下滑,就算最終經濟放緩甚至陷入衰退,聯準會也能有足夠的降息空間來刺激經濟;反而要是聯準會現在升息猶豫不決,很可能使美國再次陷入「停滯性通膨」的困境。
 
 
 
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