國泰投顧 - 通膨及景氣放緩下,高成長股有表現機會
2022/06/28
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今年以來,聯準會(Fed)激進升息預期引發股市估值修正,加上俄烏戰爭及中國疫情防控衝擊,高成長股受創最重。6月15日Fed如預期升息3碼至1.5~1.75%,惟主席Powell表示此幅度不會成為常態,7月可能在升息2~3碼之間選擇。白宮和民主黨人已就遏制通膨的新經濟計畫進行磋商;拜登表示很快將與習近平交談,並權衡放鬆對華商品關稅。由於目前美國高成長股估值修正已達相對合理水準,後續將具反彈空間。

 ■ 升息初期股市易受壓抑,但後續行情持穩向上機會較大
依歷史經驗,Fed初次升息後3個月內,美股多為走跌,待市場消化完畢3個月後持穩向上機會較大。自1972~2015年以來共8次升息循環,統計初次升息後美股中位數表現,發現初次升息後3個月內多走跌,隨後表現向上機會較大。

■ 通膨及景氣放緩環境下,勝出的股票特性

目前經濟環境面臨通膨與景氣放緩,是否所有股票都會一起遭殃呢?國泰投顧歸納,具有以下特性的企業,在上述的環境下具有相對優勢,長期表現有機會勝出。

1. 定價能力

通膨會影響所有企業,但對於具備定價能力的企業而言,因有能力將提高的成本轉嫁給客戶,反而不見得是壞事。以餐飲外送平台DoorDash為例,假設受通膨影響,餐廳調漲餐點價格,DoorDash毋須調高抽成比率,在店家漲價的同時就能帶動營收成長。

2. 現金充足

若是企業的商業模式與資產負債表皆強勁,現金充足且持續創造良好現金流,毋須仰賴外部資金也能執行商業計畫,則在資金成本向上的環境下相對有利。例如不少訂閱制的軟體企業就是如此。雖然從傳統會計準則的角度,部分軟體企業看似體質不佳,主要是因為處於企業生命週期初階段,且創造出無形資產(如累積客戶忠誠度)的費用無法資本化,但這些無形資產帶來的長期價值其實是被傳統會計準則忽略的。

3. 長期成長動能強勁

當企業擁有非常強勁的長期成長動能,而且擁有足夠的定價能力來因應通膨壓力,在經濟成長趨緩時,其財務表現容易優於其他企業。例如Cloudflare、Datadog、Uber近期獲利表現多優於預期,且進一步上調今年的財測目標。又例如,Block(Square)受惠於諸多長期趨勢,包括整體支付尤其是針對中小企業提供支付服務,亦進一步拓展到中大型企業。目前buy now pay later(先買後付)是具有長期成長趨勢的領域,整體基本面及業務相當穩健。

■ 摩根士丹利美國增長基金,著眼破壞式創新及高成長優勢企業

美國成長股在經歷修正後,目前估值相當具有投資吸引力,若能選擇獲利成長前景良好的優勢個股作為投資組合,將有助於抵禦總經環境的考驗,創造長期投資潛力。摩根士丹利美國增長基金團隊專研「由下而上」選股,關注公司3-5年長期發展,精選美國股市中具備破壞式創新及高成長優勢的企業,例如定價能力、成本優勢、擴張能力、網絡效果、高毛利率等。此外,投資團隊於數年前中美貿易摩擦升溫時即開始關注供應鏈的挑戰,因此持股大多屬於輕資本企業,並盡可能降低供應鏈風險。主要持股在其所在產業具備獨特性,且業務相對不受景氣循環影響,不斷創造價值與強勁的營收成長,追求長期向上趨勢。

本文提及個股僅為說明之用,不代表本基金之必然持股,亦不代表任何金融商品之推介或建議。

 

 

 

【以下為投資警語】

重要聲明:

1.       由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益;有關基金應負擔之費用(含分銷費用),投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw/ 或基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱),投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

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6.       由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券,適合能承受高風險之非保守型投資人。

7.       本文提及個股僅為說明之用,不代表本基金之必然持股,亦不代表任何金融商品之推介或建議。

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10.     內文中未特別載明資料來源處,資料皆來自於國泰投顧。

附註:
註1: 績效計算為原幣別報酬,且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效,均為過去績效,不代表未來之績效表現,亦不保證基金之最低投資收益。
註2: 基金淨值可能因市場因素而上下波動,基金淨值僅供參考,實際以基金公司公告之淨值為準;海外市場指數類型基金,以交易日當天收盤價為淨值參考價;部份基金採雙軌報價,實際交易以基金公司所公告的買回價/賣出價為計算基礎。
註3: 有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載,或逕向總代理人網站查閱。
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