野村投信 - 【台股操盤人筆記】第二隻腳打底中,靜待通膨發展
2022/06/16
作 者:


加權股價指數近6個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至2022/06/14)

野村腳勤觀點:

半導體庫存升高,關注但不過度悲觀
近來電子業雜音四起,因有外資券商警告電子業庫存偏高,半導體、IC設計等產業榜上有名,但實際上庫存議題早就是冷飯熱炒,庫存上升反映的是終端產品需求放緩,而手機需求放緩去年就已發生,今年股價也多已經反映利空下跌,並且隨著9月新iphone發行,更有助於手機端的需求恢復,而PC端挖礦機需求確實下滑,但企業PC需求卻沒有明顯衰退。另一方面,EV、伺服器等次產業庫存仍相對健康,相關的應用及需求依然穩健,加上隨著廠商將產能自消費性電子產品移轉過來,更可以支撐客戶的拉貨動能。總結來說電子業庫存的確有上升,但沒有市場擔憂的那麼嚴重,不少次產業仍有強勁需求支撐,持續在增加產能,市場因為近期的悲觀氣氛而有些過度反映了。

經理人視角:

大盤利多因素:
(一) 美國就業市場健康:美國5月失業率3.6%,非農就業人數增加39萬人優於預期,就業市場仍強勁
(二) 企業支出維持高檔:4月美國資本支出預期指數值由32.3上升至32.6,仍維持相對高點
(三) 原物料價格放緩:除了油價維持高檔(未過前高),金屬/糧食/天然氣價格皆下滑,有助於緩解通膨壓力

大盤利空因素:
(一) 通膨意外續高:美國5月CPI 8.6%高於預期,市場擔憂Fed升息幅度加快加大
(二) 歐洲也將開啟升息循環:ECB宣布結束APP(資產購買計畫),並於7月升息1碼,啟動升息循環
(三) 經濟衰退疑慮再起:美國6月密大消費者信心指數50.2創歷史新低,高通膨引發經濟衰退疑慮

第二隻腳打底中,靜待通膨發展
隨著美國6月通膨數據意外創新高,股市5月底反彈嘎然而止,市場再度陷入Fed升息加快加大的擔憂之中。毫無疑問地,現在大家最關注通膨到底何時放緩,這將決定股市第二隻腳會打多久,而我們認為通膨有望在第三季逐步緩解,主要考量到供應鏈已陸續舒緩並發酵,且原物料價格(排除油價)持續下滑,加上第三季通膨基期較高,都是支持通膨可望在第三季下滑的因素。倘若通膨在第三季下滑,那大家擔憂6月Fed可能升息3碼就只是「朝三暮四」的概念,只要全年升息總碼數不變,對股市的影響就不會太大。至於經濟衰退也可望在通膨獲得控制後消除,在企業獲利仍然持續成長下,只需靜待通膨回落,待第二隻腳打底完成後,股市可望重回正向行情。

附註:
註1: 績效計算為原幣別報酬,且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效,均為過去績效,不代表未來之績效表現,亦不保證基金之最低投資收益。
註2: 基金淨值可能因市場因素而上下波動,基金淨值僅供參考,實際以基金公司公告之淨值為準;海外市場指數類型基金,以交易日當天收盤價為淨值參考價;部份基金採雙軌報價,實際交易以基金公司所公告的買回價/賣出價為計算基礎。
註3: 有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載,或逕向總代理人網站查閱。
註4: 上述銷售費用僅供參考,實際費率以各銷售機構為主。
註5: 上述短線交易規定資料僅供參考,實際規定應以基金公開說明書為主。
註6: 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
註7: 非投資等級債券基金經金融監督管理委員會核准,惟不表示絕無風險。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損;且非投資等級債券基金可能投資美國144A 債券,該債券屬私募性質,易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險,非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人,僅適合願意承擔較高風險之投資人。基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責非投資等級債券基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
註8: 依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%,當該基金投資地區包含中國大陸及香港,基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。
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