儘管美國經濟數據佳，拜登振興案進入國會協商，但規模與時程仍具變數，使得美債殖利率下滑，2021年5月份投資級與高收益ESG債券*普遍上揚。此外，股市持續創高但走勢震盪、投資風格輪動，成長型如科技股與景氣循環如金融、消費類股互有表現，ESG 股市**整體收漲。

柏瑞投信2021年5月「洞悉ESG」報告指出，美國逐步走出疫情影響，加上拜登政府接連推出刺激政策，經濟與就業市場持續復甦，美國2021年第一季 GDP季增年化達6.4%，創40年最佳。雖然5月核心通膨因基期效應短暫攀升，但市場已逐步反應，通膨預期也跟著觸底下滑。預期美國10年期公債殖利率維持緩升格局，ESG企業債所面臨的利率風險已有所下降。

柏瑞投信表示，就評價面來看，在新冠疫情未退、拜登推動綠色政策、全球負利率債券規模仍逾13兆美元的環境下，ESG企業債利差仍具收斂空間。受惠於美國公債殖利率走勢趨穩，投資人持續尋找優質收益來源，亦吸引5月份資金持續流入全球ESG股票ETF跟ESG債券ETF。

此外，在全球法人機構持續將ESG因子納入投資流程和決策下，預期將再次推升ESG投資浪潮。根據金融時報5月報導，規模上兆美元的挪威主權基金已宣布，針對未來新增的投資企業(每年約500-600家)將進行ESG評估，符合條件者才予以納入投資組合，此一ESG篩選投資流程，料將發揮全球永續發展的領頭效應。

ESG債券市場供給增加

柏瑞ESG量化債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人施宜君表示，寬鬆環境使5月全球ESG投資等級債指數未償金額維持成長，全球ESG高收益債券指數未償金額和債券檔數亦較前月明顯增加，顯示投資人仍積極擁抱ESG資產，帶動ESG債券市場供給續增，而市場吸納債券供給的狀況良好。

此外，5月全球公債殖利率持續回落，全球ESG投資級、高收益企業債券殖利率亦皆呈現走低，不過ESG債券殖利率約1.62%，相對於全球公債仍具有投資吸引力。另方面，企業基本面持續受惠經濟復甦，5月份全球ESG企業債及高收益債的信用利差呈現收斂，預期未來還有收斂空間。

在基金配置上，截至５月底，施宜君指出，依據柏瑞量化債券模型，5月份產業配置偏好原物料、能源、銀行等景氣復甦受惠產業，並增加投組（含利率期貨部位）存續期間。投組平均殖利率為2.37%，避險後的殖利率為%，平均存續期為5.66年，總體來說，整體存續期間將維持較長的水準。

在ESG股市方面，柏瑞ESG量化多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人江仲弘表示，股票量化模型顯示市場風險偏好仍佳，美國疫情發展樂觀，整體經濟持續轉佳，短期資金仍偏好消費相關的價值股。不過，今年來價值股領漲的優勢趨緩，成長股有望重拾成長動能，有利於以成長股為主的科技股表現，為近期投組加碼配置的重點。

江仲弘指出，截至5月底，本基金資產配置為投資級債36.15%、高收益債26.40%、股票30.46%。投組產業配置以金融業為主，占比為29.34%，循環性消費次之，比重為14.38%。不過，基金投組配置仍將隨市況而作調整，並須留意ESG股債市場仍有波動風險。

表一、2021年5月「洞悉ESG」報告觀察面向之說明

觀察面向	說明
總體經濟	受惠接連刺激措施，美國今年第一季GDP創40年高峰，市場上調二、三季預期
貨幣政策	聯準會開始試探市場風向，但通膨預期回落，帶動美公債殖利率下滑至1.5%上下徘徊
財務體質	全球ESG股票獲利增速有望於2021年迎來強彈，ESG債券個別發行人信評調升多於降評
債市供給	5月ESG債券市場供給增加，投資人追逐優質收益來源，市場吸納新發債的情況良好
資金面	拜登新政使ESG投資更受關注，5月ESG股債ETF維持資金淨流入
評價面	低利環境且資金充裕，ESG債券利差有收斂空間，ESG股票本益比則可望獲得支撐

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/６。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求、推薦及獲利之保證。

*投資級ESG債券指的是彭博巴克萊MSCI全球企業債券社會責任指數(投資等級)、彭博巴克萊全球綠色債券指數(投資等級)。高收益ESG債券指的是彭博巴克萊MSCI全球高收益債券社會責任指數。本文所提及ESG投資級債、ESG高收益債之價格、殖利率、利差，皆以上述指數為例。上述指數2021年5月表現分別為0.5%、0.0%跟0.6%。非本基金績效指標。

**ESG股市指的是MSCI世界股票ESG Leaders指數。2021年5月表現為1.6%。非本基金績效指標。